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本文摘要：1．美新豆单产49.9蒲/英亩或仍将趋势性调增。

1．美新豆单产49.9蒲/英亩或仍将趋势性调增。首先趋势单产持续被低估，8、9月报已经体现修正意图，后续仍有进一步修正趋势；其次自2014/15年以来，种质改良及技术进步已使得美豆单产进入45~52新台阶，今年8月天气预期与过去三年总体相似，而过去三年均连续调增单产，因此后续调增趋势可期。2．美新豆出口2250百万蒲仍有继续调增预期。

首先全球出口增速3.51%低于去年和近年水平，相对保守的预期为调增留有空间可能；其次美国出口占比没有增加，并非实现全球出口增速的主力；再次美豆出口增200万吨小于中国进口增300万吨，且2016/17中国进口量仍被低估，后续继续调增的空间可能性较大。3.报告后美豆下探938，对应50蒲/英亩的理论价格；而后盘面回升至950，对应单产水平为49.5，表明市场对单产有疑虑，或体现近期东南部飓风及中西部干旱的影响。

4.报告利空释放，丰产基调进一步坐实，未来等待驱动走出区间的因素有：压力因素持续存在：理论价格、美豆种植成本、巴农销售卖压。支撑因素逐渐明晰：产量数据对天气影响验证，油脂需求对压榨目标的修正，榨利刺激对出口目标的修正。另由于美农在此前7月份1000美分以上已将近半订单锁出，短期销售意愿不强，这也是为何近期美豆产地基差偏高的主要原因。

总体看，向上驱动相对较大，基金做空季节性拐点临近，秋季低点时间窗口即将关闭。

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